目前，舜宇光学、欧菲光和丘钛科技是中国手机摄像头模组的前三大供应商，其中，欧菲光一度凭借苹果令自身出货量达到全球第一，还有市场预测iPhone 13将采用舜宇光学的镜头，这也会有效提升其盈利水平。可以说，随着智能手机市场持续升温，直接驱动摄像头模组需求的增长。同时随着手机市场日趋集中，摄像头市场也呈现出“马太效应”，头部供应商优势凸显。
近日，丘钛科技全资子公司：昆山丘钛微电子科技股份有限公司（简称“丘钛微”）递交了招股书拟创业板IPO。在实施产品高端化战略下，丘钛微32M以上及高端应用摄像头模组有力带动其业绩实现高速增长。但也面临在剥离指纹识别业务后，主营业务过于单一的情形。此外，“华米OV”的客户占比高达九成，也令其存在明显的大客户依赖症。
产品高端化战略：32M以上摄像头模组助力业绩暴增
招股书显示，丘钛微主要从事摄像头模组的设计、研发、制造和销售，是全球第三大智能手机摄像头模组企业。按照不同下游应用领域，产品主要分为智能手机摄像头模组、车载摄像头模组以及 IoT 摄像头模组。其中，在高端摄像头模组方面，产品包括光学防抖（OIS）摄像头模组、3D Sensing摄像头模组、车载摄像头模组、无人机摄像头模组、智能家居摄像头模组等创新型摄像头模组。
目前，丘钛微是中国少数最先于摄像头模组制造中采用板上芯片封装（COB）、薄膜覆晶封装（COF）技术、板上塑封（MOB）及芯片塑封（MOC）技术并且能够批量生产及销售二百万至一亿八百万像素超薄摄像头、双/多摄像头模组的企业之一，是国内率先量产3D结构光模组和首家量产微云台摄像头模组的厂商，也是全球智能手机摄像头模组第三大供应商，截至2021年5月，其拥有摄像头模组制造产能约55.4百万个/月。
基于摄像头模组业务收入的快速增长，2018年至2020年，丘钛微实现营业收入81.31亿元、131.53亿元、170.60亿元；归母净利润为0.81亿元、5.09亿元、8.86亿元，均保持高速上升。
从各项业务收入变动可见，其业绩增长的背后与产品高端化战略密切相关。据悉，丘钛微32M以上及高端应用摄像头模组主要包括3200万及以上像素摄像头模组和高端应用摄像头模组，如双/多摄、潜望式、ToF、3D结构光、IoT及车载摄像头模组等。
由于摄像头模组像素升级趋势明显，大光圈、光学防抖、潜望式等多样化功能摄像头模组需求增长，也带动该产品平均单价和销量在近几年持续上升。
近三年，其32M以上及高端应用收入分别为20.06亿元、30.49亿元、86.55亿元，营收占比为24.76%、23.26%、51.00%；销量为3036.52万个、3915.76万个、10,141.19万个，销售均价66.05元、77.86元和85.34元。
主营业务单一，毛利率亦不敌同行
结合市场来看，2019年多摄成为智能手机主流配置，市场对10M-32M摄像头模组需求量增加较多，2020年智能手机摄像头模组像素进一步升级，主摄摄像头像素进一步向32M以上演进，致使对32M以下像素区间的需求低于32M以上高端模组，亦使平均单价呈下降趋势。
相较而言，其10M-32M像素区间产品的营收占比为33.01%、40.27%、28.36%，10M以下占比为19.62%、15.67%、10.10%；指纹识别模组的营收占比为22.61%、20.79%、10.55%，均呈下滑趋势。
值得注意的是，2020年11月25日，丘钛微与丘钛生物签署《资产业务转让协议》，将指纹识别模组业务转让予丘钛生物，上述业务转让全部完成后，丘钛微将不再从事境内指纹识别模组业务。也就是说，未来其将专注于摄像头模组业务。
而从竞争对手来看，欧菲光近期发布的五年战略规划显示，将立足光学主业，主攻智能手机、智能汽车和新领域三大业务。舜宇光学的官网则指，产品已应用于手机、汽车、安防、显微仪器、机器人、VR/AR、工业检测等八大行业。
相对而言，剥离指纹识别模组业务后，专注于摄像头模组业务的丘钛微，对比竞争对手，主营业务可谓是十分单一。
再来看毛利率，三年间其综合毛利率分别为4.81%、8.96%和10.43%，呈上升趋势。不过相较竞争对手欧菲光及舜宇光学，丘钛微仍是比上不足，规模效应及产品附加值都略逊于同行。
2018年至2020年，行业毛利率均值分别为10.58%、9.99%、11.76%，丘钛微在2018年更是大幅落后于行业均值5.75%。据其解释，系当年为争取大客户的销售份额而采取较为灵活的报价策略、自动化效果尚未充分显现、新扩产能的利用率有待提升等因素综合影响所致。
经了解，丘钛微上游主要为图像传感器、镜头、音圈马达等供应商，下游客户主要为国内外知名智能手机厂商，主要供应商和客户的行业集中度较高，议价能力较强，这也就导致丘钛微市场话语权较弱，存在盈利空间被压缩，毛利率波动的风险。
“华米OV”占比高达九成，下游客户集中度日趋提升
基于在摄像头模组产业十四余载的积累，丘钛微获得了多家国内外智能手机、IoT及车企的认可，客户包括华为、小米、OPPO、vivo、三星、联想、大疆、科沃斯、小天才等智能手机及IoT龙头企业；车载摄像头模组产品也已在上汽通用五菱、吉利汽车、小鹏汽车、福田戴姆勒等品牌的车型中交付使用；亦通过了北汽新能源、东风商用车等多家汽车企业合格供应商资格认证；在IoT领域，则成功向大疆、科沃斯和小天才等实现供货，产品覆盖无人机、智能穿戴、扫地机器人等领域。
2018年至2020年，丘钛微对最终前五大客户的销售额占营业收入的比例分别为83.25%、92.17%和96.09%，客户主要包括vivo、华为、OPPO、小米、联想、华勤、福日电子等手机产业链企业或智能设备制造商。
整体来看，“安卓系”龙头“华米OV”始终位列前四大客户，客户结构和营收占比都相当稳定。三年间，对第一大客户vivo的营收占比分别为37.17%、36.43%、30.02%；对OPPO的营收占比为17.00%、17.13%、29.87%；对华为的营收占比为17.70%、28.61%、27.77%；对小米的营收占比为8.20%、7.61%、4.29%。
主要客户变化较小，一方面凸显了其产品持续得到行业龙头的认可，客户粘性及产品竞争力较强的优势；从另一层面来说，三年间其前五名客户中，仅第五大客户出现变动，也反映出其客户结构已趋于稳定，对新客户的开拓力度也有待提升。
需要指出的是，随着智能手机市场进入存量博弈时代，行业集中化趋势越来越明显，2019年及2020年，包括华米OV、三星、苹果在内的前六大手机品牌合计占据全球智能手机近80%的份额。
较为单一的主营业务虽然为其业绩带来不错的增长，但也在一定程度上限制了产品应用领域和客户群体。因此，以“安卓系”和ODM客户为主的丘钛微，若要进一步扩大营收规模、提高市场份额，仍需在“非安卓系”或其他领域开拓客户。尽管招股书称，目前其正积极开拓汽车、IoT领域客户，但短期来看，仍会与华米OV深度绑定。