电子行业：2013年和2010年有何不同

      电子元器件板块今年42.71%的超额收益。2013年以来电子超额收益显著，板块表现进入胶着期，是否行情到顶，还有多少空间？我们认为比较发现价值，今年和2010年电子行情有很多相似之处，也有不同之处，而不同正是我们对未来趋势判断的根本：

　　技术创新范围进一步扩大、游戏规则变化2010年由苹果开始的智能机浪潮刚刚开始，2010年主要是围绕智能机对应的移动互联网行情展开，2010年pc和tv刚刚结束快速增长期，表现较差。2013年看，谷歌、苹果为下一波智能化浪潮的创新已经开始，明年开始的创新三条主线，其一，智能手机在谷歌自己的xphone和苹果iphone6带动下以大数据为核心，更多传感器使用，手机从静态向动态、可推拉、可折叠、可变形方向发展；其二，以iwatch和google glaas为代表，可穿戴设备元年开始，近期供应链都开始积极备货；其三，ultrabook和智能电视将跨过20%的渗透率拐点，在三星谷歌nb和苹果itv带动下进入换机周期，三类产品将在娱乐和办公之外，解决人类社交、教育和医疗的需求及其融合。消费电子将从2010年开始的卖硬件和卖产品的玩法转化为以数据为核心、以入口为根本的平台争夺战。

　　供需结构显著改善。经过2009-2010年两年的资本开支扩张，2011年看供需状况是不好的，在2010年四季度开始确实出现供给释放后供需恶化的状况；而2011年后全球半导体资本开支连续下降，2013年欧美半导体厂-13%开支下滑，2014年看供需状况向好。

　　中国企业三年内快速崛起。2010年A股消费电子投资围绕歌尔声学(行情 股吧 买卖点)和莱宝高科(行情 股吧 买卖点)展开，但事实上当时歌尔声学还未进入苹果产业链，莱宝高科间接供货模式事后证明出现问题。2013年看，大陆企业在人、资本、技术和市场四个因素推动下加速崛起，近10家公司成为苹果直接供应商。我们认为产业崛起的趋势可以延续，未来会有更多厂商加速切入全球产业链再分工，并在可穿戴设备的浪潮中迅速成长。同时，大陆厂商的人才整合和产业整合能力不可同日而语。

　　8-9月布局、迎接四季度跨年行情。从市场表现节奏、估值水平看，今年的三季度与2010年三季度非常相似，在上半年大涨后出现盘整和滞涨的状况，我们认为三季度的震荡正是为四季度跨年行情布局的时机。基于三点分析，今年的估值切换逻辑更为充分。维持对三个产业方向的配置建议，即非消费电子的安防和军工电子，大光电产业的摄像头、光电设备和光学零组件，精密制造的连接器结构件、声学、电池和无线(包括LDS、无线充电和NFC、无线模组和移动支付)。该组合今年以来超额收益明显，我们认为其行业趋势和成长趋势具备持续性，继续看好。