PCB 业务HDI 表现较好，多层板受欧债危机冲击：PCB 业务营收17.86 亿元（占总收入54.57%），同比增长1.77%。毛利率18.80%，同比持平。PCB 二厂主营HDI 板，上半年订单不足，下半年智能手机对高阶HDI 板需求大增，带动全年营收9.19 亿，同比增长8.99%；净利润6695 万元，同比增长22.59%。毛利率在4 季度有明显提升。PCB 一厂主要从事双面板和多层板。Q3 受欧债危机影响较为严重，导致当机毛利率下滑，从而拖累全年，营收9.14 亿元，同比下降0.32%，净利润4174 万元，同比下降35.71%。
今年预计多层板有所恢复，HDI 板仍然受益于智能手机的强烈需求，维持高景气度，有望提升公司PCB业务毛利率。
触摸屏带动显示器业务增长：液晶显示器业务营收9.4 亿元（占总营收29.74%），同比增长13.25%，毛利率21.6%，同比上升4.9 个百分点。触摸屏放量带动毛利率提升。显示器二厂从事STN、TFT 型液晶显示模块、电阻式触摸屏和电容式触摸屏模组生产。在智能手机的拉动下，供不应求，带动全年实现营收8.22 亿元，同比增长19.05%，净利润6377 万元，同比增长51.65% 。显示器一厂从事TN、STN 液晶显示器模块及触摸屏sensor 生产，下半年sensor 投产，抵消了仪器仪表价格下降的负面影响，全年实现营收1.83 亿元，同比增长30.87%，净利润902 万元，同比增长155.35%。根据我们的测算，触摸屏贡献营收2.5 亿，净利润5000 万。公司今年继续扩产，受益于千元智能手机爆发，触摸屏有望持续增长。
1、 季度前瞻：我们预计1 季度营收8.4 亿，净利润5000 万。
盈利预测及投资评级：受益于智能手机的需求增长，HDI 板景气度依旧较高，公司积极优化PCB 产品结构，毛利率有望提升。触摸屏与中兴达成战略联盟，订单较为确定，不确定的在于公司产能的扩张进度。我们给予公司2012 年至2014 年每股收益0.57、0.76、0.89 元的盈利预测，维持公司“推荐”评级。
1、触摸屏行业产能扩张带来的降价压力。2、公司产能扩张进度低于预期。